文 | 钱丽娜
ID | BMR2004

根据协议，博裕集团与星巴克将成立合资公司，博裕集团将持有星巴克在中国零售业务最多60%的股权。星巴克将保留合资公司40%的股权，并继续拥有星巴克品牌及知识产权，同时向新实体授权使用。博裕将以约40亿美元的无现金、无负债企业价值收购其股权。星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，该价值由三个部分组成：向博裕资本出售合资公司控股权所获收益、星巴克在合资公司中保留股权的价值，以及未来10年或更长时间内星巴克将获得的授权相关收益的净现值。

星巴克与博裕的合作，标志着星巴克在中国26年发展历程中的新篇章。星巴克将全球知名的品牌、咖啡专业知识及以员工为中心的企业文化，与博裕对中国消费者深刻的理解相结合。通过这一新的合资企业，两家公司将共同提升星巴克的客户体验，加速在饮品和数字平台领域的创新，拓展至新城市和新区域，并通过与当地消费者的深度互动，进一步拉近与客户的关系。

星巴克与博裕资本的合作，标志着星巴克在华26年发展历程迈入新篇章。双方将整合星巴克全球知名的品牌影响力、咖啡专业能力及以伙伴（员工）为核心的文化，与博裕资本对中国消费者的深刻理解。

在新合资公司框架下，双方将共同提升星巴克客户体验，具体举措包括：加速饮品与数字平台创新、拓展至新兴城市与区域、通过深度本土化运营加强与消费者的联结。

该合资公司总部将继续设在上海，目前已拥有并运营中国市场约8000多家星巴克门店；双方共同愿景是，未来将门店数量逐步拓展至20000家。

星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官布莱恩・尼科尔（Brian Niccol）表示：“博裕资本深厚的本土经验与专业能力，将助力我们加速中国市场增长，尤其是在向中小城市及新兴区域拓展时。我们找到了一位与我们志同道合的合作伙伴，双方均致力于打造卓越的伙伴体验与世界级客户服务。未来，我们将携手谱写星巴克在华辉煌历史的新篇章。”

博裕资本合伙人Alex Wong指出：“过去26年间，星巴克已在中国打造了标志性品牌，并与中国消费者建立了深厚联结。此次合作体现了我们对该品牌持久实力的共同信心，也彰显了我们为中国各地消费者带来更多创新与本土化体验的机遇。我们旨在将星巴克的全球咖啡领导地位，与博裕资本深刻的市场洞察及专业能力相结合，加速业务增长，为数百万消费者创造卓越体验。”

星巴克中国执行副总裁兼首席执行官刘慧俐（Molly Liu）表示：“依托当前良好的业务发展势头，与博裕资本的合作将助力星巴克中国充分释放广阔的市场潜力。我们将携手为更多中国消费者提供卓越的咖啡体验，为绿围裙伙伴创造更广阔的职业发展机会，并引领中国精品咖啡行业的未来发展。此次合作是我们对下一阶段增长的坚定承诺。”

该合资公司预计将在完成必要监管审批后，于2026财年第二季度正式成立。

星巴克于26年前进入中国市场，被公认为推动了中国咖啡文化的普及。中国是星巴克在美国以外的第二大市场，拥有约8000多家门店。

但近年来，这家西雅图咖啡巨头在中国的处境艰难，面临着像瑞幸咖啡这样以低价快速增长的中国初创企业的竞争，星巴克在中国的同店销售额在过去两个财年都出现了下滑。

为此，星巴克正在寻求一个本地合作伙伴，在中国连锁咖啡竞争加剧的情况下重振增长，尤其是在较小的城市。今年7月，布莱恩·尼科尔表示，该公司正在评估约20份收购该公司股份的要约。

此前据《金融时报》报道，凯雷集团和博裕资本成为星巴克中国业务收购多数股权的主要竞争者，其他竞购方包括红彬资本集团、Primavera Capital和FountainVest Partners。星巴克最终可能保留至多49%的业务。

知情人士透露，此次出售或将使星巴克中国业务估值达40亿美元（不含特许权使用费）。若计入保留股份及未来特许权使用费收入，该交易对星巴克的总价值或将突破100亿美元大关。

在几大竞争方中，凯雷曾参与麦当劳2017年剥离中国业务的交易。中国私募股权公司也可能凭借其供应链专长和本地市场关系占据优势。

在2025年7月29日星巴克的财报沟通会中，布莱恩表示：首先，品牌在中国消费者中享有良好声誉，团队在适应新环境方面表现非常出色。其次，希望找到使命和价值观一致的伙伴，要能成为在本土市场更高效运营的得力伙伴。这并非关乎资本问题，而是如何确保星巴克品牌在未来占据更优越的地位。最后，中国将新增数千家星巴克门店，完全有可能成为国内顶尖企业之一。因此星巴克寻找志同道合的本地合作伙伴，坚信在中国发展这个特色品牌具有巨大潜力。

此次出售正值星巴克面临低价竞争压力之际，例如目前在中国大陆运营2.6万家门店的瑞幸咖啡，其门店数量是星巴克中国门店的3倍之多。

星巴克出售中国股权的消息始于今年5月15日，有报道透露星巴克启动出售其中国业务股份的消息，星巴克向潜在投资者发送信函，征求对中国业务的看法。6月24日，星巴克公开表示，目前暂不考虑出售其在中国的全部业务。7月9日，多家机构报告指出，星巴克中国业务估值高达50亿—100亿美元，潜在交易方案中星巴克或将保留约30%股权。Investopedia财经平台同步报道了市场对估值及交易架构的热议。8月22日，星巴克预计将在两周内收到入围竞标者的非约束性报价。路透社指出，大型私募股权机构已表现出浓厚兴趣。该流程表明，入围竞标者已进入非约束性报价阶段，截止日期临近。

就在星巴克考虑出售中国股权的时刻，其2025年第三季度财报显示，受产品创新和定价策略推动，中国可比门店销售额在本财年第三季度增长2%。

博裕资本官网显示，这是一家成立于2011年的企业，是私募股权、公开股权、房地产与基础设施、风险投资及可再生能源领域的领军企业。总部设于开曼群岛，由创始合伙人曾任平安集团总经理张子欣及TPG资本前中国区高管马雪征共同成立。博裕资本近来在快消领域频频出手。2025年5月，博裕资本以100亿元收购北京SKP 42%股权，2025年2月投资蜜雪冰城。早在2011年年中，博裕资本成立不到1年，即花费8000万美元投资日上免税行40%股权，2017年日上免税被中免集团收购。

中国食品产业分析师、中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬对《商学院》表示，星巴克中国作为星巴克全球第二大市场，未来将“单飞”，因为中国市场的潜力是非常大的。“我认为博裕的战略眼光非常独到。随着博裕的入局，星巴克未来将有三大变化：首先，会加速开店。其次，本土化运营会更精准、更科学。最后，供应链的完整度会提升。所以从整体来看，我们对于最终交易非常乐观。”

朱丹蓬认为，星巴克看中博裕，可能的原因之一是看中其在零售领域的投资与整合能力，特别是博裕对蜜雪冰城的投资，使其获得了低线市场运营经验。

截至2024年12月31日，蜜雪冰城在中国内地开设有41584家门店，三线及以下城市占比57.4%；海外市场4895家。‌2025年上半年，蜜雪冰城全球净增6535家，其中中国内地新增5769家，海外市场新增766家。“蜜雪冰城近2000亿元市值的背后，离不开博裕的精心辅导，我一直看好供应链强的企业在资本市场的表现。”

博裕的投资表现，与星巴克未来期望达到20000家门店的数量，以及“向中小城市及新兴区域拓展”的规划不谋而合。朱丹蓬认为，星巴克做下沉市场已经有三四年的经验，但博裕入局后，会更加坚定这一方向。“随着星巴克20000家门店的落地，高端咖啡的话语权会得到进一步夯实，随着整个星巴克本土化的整体规划，应该说对整个中国的高端咖啡品牌格局会有引领性的作用。”